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常识--五柳村科学自然与社会文化之页

茅于轼:股市何以激烈动荡?

July 14, 2015

2015年07月14日 06:50 AM

股市何以激烈动荡?

首先我们要问,为什么需要股票市场?它对社会有什么用?对社会的贡献是什么?

准 确的回答是:它给百姓一个直接的渠道,把自己节余的钱投入到最有生产能力的企业,帮助优秀企业的发展,自己从中获得红利。这个功能和一切其他金融业的功能 相同,都是使得钱尽其用,把钱用好。金融业的任务就是“钱尽其用”,不是支持实体经济。坏的实体经济是不应该支持的。好的虚拟经济是应该支持的。股民买企 业的股票,是一种投资行为。投入一笔钱,以后每年有红利作为回报。这是投资行为的普遍规则。股民买哪家企业的股票,是要经过慎重选择的。选择的依据就是企 业所公布的经营报表。

为了帮助股民正确选择,证监会监督企业必须诚实地公布公司的财务报表和有关信息,不得造假欺骗股民。在这种情况下,股民不会拿股票买进卖出,他们要等企业分红。这时候股票市场是非常稳定的。

股 票市场上又出现了一批股民,他们不是来投资分红的,而是在股票价低的时候买进,等股票涨价后卖出,从股票升值中获利。这种行为称为投机。它完全不同于投 资。主要的区别是频繁地买进卖出。为什么股票市场允许投机者进入?因为有眼光的投机者能够发现企业未来的价值。比如他们发现某企业将来盈利会增加,分红会 扩大,他们事先在企业的股票还没有涨价时买进,促使该企业的股票涨价,带动社会对该企业的重新评价。这是一个企业价格发现的过程,显然对市场是十分重要 的。他们的这种功能要能够实现,必须有广大的投资股民,以及由他们投资行为中产生了股票的价格波动,从而发现未来股价的走向,并决定买进卖出。他们所依靠 的价格波动是由于投资股民所形成的。这种股价波动反映了企业未来的经营状况。

 

但是如果投机股民太多,股票市场价格的波动是由于投机者的买卖造成的。这个股市的价格就被投机者搞乱了。混乱的股市价格把股市变成了赌场,失去了发现企业价值的基本功能。

试 举一个类似的例子以帮助理解这个过程。在粮食市场上,秋天粮食刚刚收获,供给充沛,粮价较低;到了春天粮食已经吃掉一半,供应减少,价格上升。如果投机商 在秋天粮价低的时候买进,到春天粮价高的时候卖出,他们靠价差赚钱,因为把多余的物资(秋天的粮食)变成稀缺的物资(春天的粮食),是财富的创造,对社会 是有利的。但是如果投机商太多,大家都在秋天买进粮食,把秋天的粮价抬高得比春天的粮价还高。整个粮食市场被过多的投机搞乱了。市场就变成赌场了。现在我 国的股市正是由于投资的股民太少;投机的股民太多,股票市场被过多的投机者搞乱了,变成了赌场。

股市变成赌场,还未必使股市大起大落。股市 起落还有一个因素,即投机股民决定股票买卖的不是企业本身的好坏,而是股市的总体趋势。上市公司有好有坏,不会影响股民一起买进卖出。而股市的总体趋势只 有一个,所以投机股民买进时大家都买进,卖出时大家都卖出,即所谓的“政策市”,造成股市大起大落。

所以中国股市的激烈动荡和政府对股市的 干预政策有关,不能完全怪股民。影响股市起落的宏观指标,主要有利息率、货币供应量、流动性的释放(如银行准备金比例)。这些宏观调控手段都会整体上影响 股市走向。但是它们的的主要调控对象不是股市,而是经济增长率。政府切不可拿这些手段去调控股市;股民们依据这些指标一起买进卖出,肯定是被误导了。

这 种现象的产生还和股民的结构有关。发达国家的股市主要的参与者是机构投资者,他们雇佣一批投资专家,专门研究上市公司的业绩,有针对性地买卖股票。中国的 股市主要由散户构成,他们没有力量去研究上市公司,缺乏独立决策的能力,只能“跟风”,要买进时一起买进,卖出时一起卖出,造成股市的动荡。要改变这一情 况,恐怕需要较长的时间,直到股民们懂得靠专家比靠自己更好,把自己的钱买基金,委托专家去投资。

股市大起大落,大多数是泡沫,不是真正的 财富。这里牵涉到一个根本性的问题:股票市场能不能创造财富?还是把别人创造的据为己有?或者是一些股民赚的钱是其他股民赔的钱,赚赔之和等于零,什么也 没创造?讨论这问题就要回到本文一开始提的问题:股票市场对社会的贡献是什么。上文分析了投资股民的贡献,表现为他们的投资收益所得的股票分红。这就是他 们投资所创造的财富。投机股民的贡献是发现正确的价格,这部分的财富创造是买卖股票所得的代数和。这两种财富创造都是在某一段时间内实现的,比如某月某日 到次年的同月同日。证监会应该对这两种数据逐月公布。这是股票市场对宏观经济真正的贡献。

归纳以上所说,股票市场要能创造财富,最终创造的财富只能来自上市公司的业绩。如果上市公司都在赔钱,股票市场是不可能有自己的财富创造的。

(注:本文仅代表作者个人观点,本文责编霍默静 mojing.huo@ftchinese.com

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